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好久没写这个系列了。每次跟其他院系的朋友提到外汇的时候，大家的第一反应都是美元。我曾经想过为什么大家都一致地想起美元呢？这恐怕就是美元在国际金融之间的霸主地位了。

美元是当今世界唯一能被称为“货币锚”的货币了，至少我是这么认为的。它在国际范围内普遍被用为交易货币，是国际价值的衡量标准，被广泛的作为其他国家的外汇储备……美元拥有着其他各种国家货币都不拥有的优势，这是为什么？美元是如何崛起的？那现在鹤立鸡群的美元又比其他货币拥有什么优势呢？

汇率系列第三篇，我就来随便说说美元，欢迎方家批评指正。

在美国还远没有崛起的时候，主宰世界的是欧洲大陆，而英国、德国又分别是第一、二次产业革命的圣地。那时候，欧洲各国的货币是世界追逐的目标。然而很不幸，他们世界大战了。

美国在相当一段时间内只是世界大战的看客。他们趁着世界很混乱，英国和德国打的不亦乐乎，一直在新大陆默默地发展自己的工业。到了发展相对成熟的时候，他们开始不满足于只做看客，而是做起了倒卖生意，战争期间卖什么呢？答案很明显：军火。

但是，美国人最聪明的地方在于，他们在战争立场上并不偏向任何一方，谁来买军火都可以，但是只有一个条件：只收黄金，不受纸质货币。

没错，美国人算的非常精准。任何纸质货币都是符号，一旦发行国家国力衰微，这些符号就将变得没有意义。唯一在这世界上任何国家都通用、都能被接受的只有黄金——黄金才永久的货币，真正的稀缺贵金属才是王道。因为黄金储备反应的是一个国家的最终国际支付能力和战争能力。英国和德国打仗，一旦一方输掉，其货币价值必然一泻千里，美国人才不会傻到坐等一方货币贬值，也不会傻到去赌哪一方会获胜，他们很聪明的选择了接收黄金。这是真正保值的东西。

等到战争打完了，大家才发现，我们的黄金似乎都到美国那儿去了。这时候的美国，笑眯眯地站出来，说，“美元与黄金挂钩，大家看着办吧……”这是世界其他国家才纷纷反应过来，世界的黄金都已经向美国转移了，这时候各国也只能眼睁睁地看着美国的货币成为世界货币的中心。美元与黄金挂钩（35美元=1盎司黄金）、其余货币瞄准美元的布雷顿森林体系就这样建立起来。（PS：插个花，据说曾经法国的戴高乐真的拿着一堆美元区换黄金哦，真赞~~）

布雷顿森林体系一直持续到20世纪70年代才瓦解，美元虽然与黄金脱钩（事实上没有哪一个国家再敢宣称自己的货币与黄金挂钩了，固定汇率制毕竟很容易遭到攻击），但是此时世界金融体系已然形成了以美元为中心，以世界银行（Worldbank）和国际货币基金组织（IMF）为主导的格局——不难发现，这实际上都已经掌握在了美国人之中。举个例子，IMF规定，重大事项的通过必须要85%以上的投票支持才行——但是美国一个国家在IMF的投票席位已经超过了15%，也就是说，只要美国不高兴，他就拥有一票否决的权力。曾经金砖四国（中国、巴西、俄罗斯、印度）都愿意出钱买IMF的投票权，但是美国宁肯让欧洲的国家出让也不愿意出让自己的投票权——当然，换了我我也不愿意- -||

那么，美元的霸主地位能够给美国带来什么样的好处？

首先是铸币税。铸币税是只有货币锚国家才能享有的超级权利。它的价值=货币面值-制造货币的成本。比方说一张100USD的纸币，成本是2个cents，那么99.98USD就是美国所获得的铸币税。由于美元是用语国际结算的货币，全世界都承认它，所以100USD就可以在国际市场上换回100USD的商品。而其他货币，比如RMB就没有这个好处了，因为我们印100RMB的钞票，但却不是国际结算的货币，在国际市场上也换不回100RMB的货物。

其次，美国可以通过操控货币政策来为自己谋求最大的利益。在《layla聊汇率2》里，我曾经提到过“三元悖论”这个词，意思就是一个国家不可能同时兼得独立的货币政策、相对稳定的汇率、资本自由流动这三项。但是三元悖论对美国是不适用的。美国人可以用战略性贬值的方式赖账……美国拿美元跟全世界换了商品，就等于是跟全世界借债，借条就是美元，如果一旦美元战略性贬值（印钞票啊印钞票），则全世界的外汇储备就会大幅度缩水贬值——我国现在有2.5万亿+的外汇储备，美元一旦贬值，这部分外汇储备就会大打折扣。

也就是说，美国通过其货币的独一无二性，拥有了向全世界收取无息贷款的本领——这贷款还不还你还不知道。也难怪有学者认为，美国2008年的金融海啸很可能是美国故意的赖账之举——who knows？

但我们必须面对的现实是，世界上暂时还没有一种货币可以威胁和替代美元。实际上蒙代尔和他的欧元很大程度上是为了防止美元完全占领世界金融界，但是欧元生来就是脆弱的，欧元的诞生实际上意味着欧元区所有国家把货币政策的制定权割让出来，从此欧洲各国也就陷入了“只有财政政策，没有货币政策”的窘境。

丘吉尔的那句名言告诉我们，没有永恒的友谊，只有永恒的国家利益。欧元是凌驾在国家之上的货币，它其实很难超越国家主权和国家私利的左右，欧元的未来能有多大，能有多久，保守起见我们都应该打个问号。

然而世界的经济发展格局不应该在放任美元的霸权。尤其近些年来金砖四国的崛起，亚太地区的崛起，日元、加元等第二层次的外汇逐步开始崛起——甚至RMB也开始在亚洲的某些范围内成为国际交换的结算货币——这虽然短时期内未必能改变什么，但总归都是好的兆头，还是那句老话——前途光明，道路曲折。

又是挺长的一段时间没有更新blog，前段时间很忙，520论文竞赛交稿，管理学论文刚刚写完。两个大作业压在手里，高口要考口译（十分彻底的大杯具），还接了研究生学姐的论文要帮忙看。好不容易乱七八糟的事情搞完，发现要开始好好看GRE了，今年10G估计来不及了，差不多只有明年6G，而且要在HK考GRE的AW了，能否回南京参加笔试也不知道呢。因为打定主意组队参加今年9月的CUMCM，过段时间开始报名的时候再说吧。这样的话大三就会非常忙了。9月CUMCM、10月期中，11月高口口试（果断要重考）、12月GMAT（我真佩服自己居然有勇气考双G），1月一考完期末就要奔赴HK，3月HK参加GRE机考，5月HK期末考，6月回南京参加GRE笔考，6月末7月初期末考试，8月考托福（果断二战），暑假复习sub，大四开学后面试+11月GRE数学sub……awful……

好了，继续回到日志主题上来。上一次讲了讲人民币汇率稳定的经济意义，今天来讲一讲汇率稳定的金融意义。不过这次不用RMB做例子了，因为我们有更好的活教材——1997-1998的亚洲金融危机。

在讲汇率制度和金融危机之前先普及一些基本的经济金融知识。

克鲁格曼“三元悖论”：一个国家的金融系统中，“汇率稳定”、“资本自由流动”和“独立的货币政策”的三个大目标是无法全部达到的，必须放弃一个才能保住另外两个。就比如说，如果你既想要自己的汇率稳定（比如采用固定汇率制跟紧美元），又想要国际资本能够在你国内的市场里自由流动，那么，你的政府的货币政策必然会失效，你的货币的价值必然会受制于人。这很好理解，如果你跟美元保持固定汇率，而国际资本又能在你国内自由流通，那么，美元一旦以热钱形式大批进入你们国内挤兑你们国家的货币，那么政府为了保持固定汇率只能大批印钞票出来承兑美元，这样一来大量的基础货币进入市场流通，该国货币必然贬值，必然通货膨胀。这个时候，你们国家的货币政策是起不了作用的，因为你只能被汇率牵着鼻子走——也就是被美元牵着鼻子走——谁让你固定汇率来着？

金融期货和金融远期：金融期货市场绝对是有钱人和冒险家的乐园。Layla在NJU上了这么多专业课，常常睡觉的时候YY自己变成了投资项目经理，很happy地大笔一挥，“买进100手的IF1012股指期货”！（1手=90万）……因为期货一个投资量大，第二个杠杆性太强,所以并不是一般人玩的起的。

简单的说，期货就是让你用今天的钱去交易未来的市场。比如，你预期未来三个月内股票会大幅度上涨，你可以买入三个月的股指期货，你用今天的钱购买了三个月之后的股票（按现价）一万股，等到三个月后要交割了，你再把这一万股以那时的股票价格卖掉。如果市场的确如你预测的那样上涨了，那中间的差价就是你的盈利。一般的期货最少是购买一手，我国4月开的股指期货一手是90万股，投资量还是比较大的；此外，你购买三个月的后的股指期货并不代表着你今天就要拿出相应的钱来，你只需要缴纳一笔保证金（10%左右），1万股就自动划到了你的账户下，只要在这段时期每一天你的账户中保证金是充足的，那么，等到到期交割的那一天，你把这些股票抛掉，赚了的钱再去付你当初应该付的购买价格，结算后，实际上你并没有出什么本金就完成了一笔赚差价的大交易。

大家应该看得出来，期货有两个特征，一个是风险性很大，想要通过期货来盈利必须建立在你对市场的判断十分精准的基础上，否则到期交割你拿不出钱来，会非常杯具，那叫一个倾家荡产啊……第二，期货市场由于门槛准入高，而且资本运作量大，常常容易沦为资本拥有者的“对赌游戏”，你赌看涨，我赌看跌，好嘛……来啊，往股市里砸钱，你要做多股市，我偏要收购之后大肆抛售压低股价做空……看谁钱多，看谁熬得过谁，谁怕谁啊！

。。。。这些人是不是闲得没事干。。。。

金融远期和金融期货基本相似，但是在很多细节上比期货要宽松和自由一些，比如不像期货那样有规定的合同合约啦等等。

也就是说，金融期货市场是一个高收益高风险并存的市场，国际资本巨头常常通过操纵期货市场来操纵别国经济运行或者攻击别国金融系统。这里提到的1997-1998的亚洲金融危机正是如此。

亚洲金融危机是个过程，这里我只谈索罗斯通过汇率期货市场攻击泰铢的这件事，这也是亚洲金融危机的导火索。索罗斯大家应该知道的吧（不知道的话可以wikipedia一下）。现在就要回到我们主题——汇率上来。刚刚我们提到了三元悖论，当时的泰国也是处于三元悖论之中。泰国对于国际资本流动没有做过多的限制，而当时的泰铢承诺是紧跟美元的，也就是说泰铢与美国的汇率相对固定。这样的选择使得泰丧失了货币政策的主导权，也就是说泰国将无法通过增加或者减少货币量来影响国内经济，也就为它受索罗斯的攻击埋下了祸根。

当时索罗斯用的是这么个东西——汇率期货。这种期货赌的是汇率，比如以泰国为例：如果你预期未来泰铢兑美元会升值，那现在你就可以利用期货的高杠杆性花相对较少的美元大量购买一段时间之后的泰铢（按泰铢兑换现价），然后到期交付的时候再按那时的兑换价格卖掉，赚取中间这笔差价。

索罗斯当时实际上是要打压泰铢，他做了两方面工作，一是掏出钱在期货市场做空泰铢，也就是他会尽一切可能让泰铢大跌，二来他又在信贷和汇率现货市场上下功夫。他首先买进一些泰铢，又同时向泰国的银行大量借泰铢（是借，不是兑换哦），然后跑到银行要求用手上的泰铢兑换美元，这时泰国的外汇储备只有100亿美元，面对索罗斯手上握有的大量泰铢，泰国的外汇储备显然完全不够用，眼看着外汇储备就要变空，泰国政府当然不能让这种情况发生，于是只好忍痛决定放弃固定汇率制，改为浮动汇率，即泰铢兑美元的比率不在固定不变，而是由市场上泰铢和美元的供求决定。

索罗斯这就开心了，他立刻高位使劲抛他手上的泰铢（同时还抛一些蓝筹股票，以打压整个泰国金融市场），一直抛到泰铢兑美元汇率大跌，它才拿出无法跟抛泰铢时拿出的钱相提并论的一笔美元，低价买回泰铢还给银行。泰铢大跌，索罗斯在期货市场就狠狠赚了一笔，相当于是把泰国其他投资人的资本揣在自己的怀里，造成的实际上整个泰国的资本和福利尽流失。而且整个泰国在信贷市场、汇率市场、股票市场和期货市场都元气大伤，尤其是固定汇率制度被打垮，这直接导致了整个泰国金融机制的变化，最后演变成整个东南亚的金融危机。

回头再看这个事件，固然有开始时泰铢被高估的原因，但是期货市场的监管不力显然是原因，索罗斯这么个国际资本巨头突然进入泰铢市场疯狂做空泰铢，为什么偌大一个国家居然没有人能看出来呢？这个是不正常的，也是导致泰铢失手的重大原因。与此相比我国的香港就做的很好。索罗斯实际上也想用同样的方法攻击港元，但是在他先期做空港元的时候就被时任香港财政负责人曾荫权先生看了出来，然后立刻上报。香港的确没有足够的外汇储备，但是没关系，大陆有啊，那个时候HK刚刚回归，大陆当然要全力支持HK的金融市场，所以源源不断的美元外汇储备保障就来了，这下索罗斯就通过兑换来攻击港元了，所以索罗斯在HK实际上是失败的。

说到这里，应该是把克鲁格曼的“三元悖论”给解释清楚了。而汇率制度给金融界带来的影响想必也就一目了然了。不合理的汇率制度会造成国际资本对本国的冲击，后果是不堪想象的。但是，我们并不能说浮动汇率就一定比固定汇率要好，浮动汇率也有自己的问题。固定汇率对外汇储备的要求很高，浮动汇率却容易受市场波动影响。

最后的最后，说一下期货。虽然期货有很多风险，但是它的存在还是很有必要的，因为期货的本初意义是为了套期保值，而处于这个目的去做期货交易的人，一般都不会亏到哪儿去，只有拿期货的杠杆性做疯狂投机的人才会元气大伤，至于期货的操作原理，敬请期待layla的下一篇介绍^^

终于考完了吐血的线性代数，交掉卷子之后感觉身体都轻了很多。反正卷子上所有的题目都做完了，能不能考好就听天由命了。每次考数学考的外焦里嫩的时候我就悲悯地想，当初还是应该听我妈的去念英语系……不过要是真的在英语系我搞不好又要愤愤不平“凭什么不让我学数学呀……！”

唉。不说废话了。

今天想讲一讲人民币的汇率问题。这个问题很大，我想理一理，写一个小系列，好好深入探讨下这个问题。算是一边扫盲，一边自己研究研究吧。

我个人一直很看重汇率，因为自从上学期决定出国之后对于money以及money购买力的问题就很关注了。毕竟对于所有出国在外的商院学子，在没有奖学金的情况下精打细算是非常必要的（眼红理工科的孩子总能拿到offer，不爽……）

汇率是个非常重要的经济和金融指标，在经济方面，汇率反映出商品以及劳动力在国际和国内市场上的相对价格，在金融方面，它是资本在国际和国内市场上的相对价格。所以，汇率的波动对于一国的经济金融发展意义重大。

从去年到现在，人民币一直受到很大的升值压力。国际各国都认为人民币汇率应该升值。

为什么呢？人民币升值之后他们的货币不就“不值钱”了吗？

其实答案很简单，一切都源自于中国影响力遍布世界的加工贸易产业。服装/鞋帽/玩具/轮胎/垫圈/电池/钢铁……在发达国家，这些生产用品和日常生活用品绝大多数都是made in china，中国商品用尚可的品质和低廉的价格挤走了本土的相关生产者，发达国家的消费者享受了来自贸易全球化的福利，而他们的政府却有些苦恼。本土的相关产业如果就这么挤垮了，实在不太好吧。

于是，最方便的办法就是迫使RMB升值，因为我国生产的这些产品在定价的时候，肯定是按照人民币来考虑的，因为生产所造成的成本，支出和费用都是RMB（比如要支付给工人工资），那么，同样是价格8元的玩具，前些年出口的时候在美国市场的价格只有1美元，而按现在的汇率出口在美国市场就要卖到1.2美元，这样，中国产品“物美价廉”的优势就没有了。

那么，我们能不能让人民币升值呢？显然不能，目前为止，我国的出口加工贸易的利润低的已经超乎想象，才能够打入国际市场分的一杯羹，比如生产一件衬衫，中国加工方的毛利润还不到1毛钱，但正是靠着这样一点微薄的利润，我国南方的加工贸易产业养活了千万人。还记得08年下半年金融危机的时候，欧美国家消费者一旦缩紧银根，减少消费，我国就有大批量小加工企业倒闭，数百万农民工失业。这造成的经济问题和社会问题是巨大的。昨天在南大的金融名家峰会上，NJU的裴平老师和央财的副校长史教授也说了，RMB只要升值一个百分点，中国20%的出口加工型企业估计就要倒。

所以RMB是不能随意升值的。虽然升值了之后对于我等打算飞跃重洋的小民比较有利，但是对于整个中国的产业经济发展是极其不利的。

国内有人提倡RMB升值，认为RMB升值之后，原材料的进口就会变得相对便宜，这样对RMB是有利的。这个问题我很赞同我们副院长裴平老师的观点。先来看看国际市场的原材料价格，重工业方面，铁矿石涨价近百分之八九十，石油价格涨成什么样不用赘述。轻工业上，棉花，羊毛，粮食……所有东西几乎都在涨价，在这种情况下，纵使RMB升值，也无法cover掉成本的增加值。

其实这些道理，国外政府应该都明白，他们也知道汇率上升意味着什么，但是国家利益还是驱使着他们给中国RMB升值的压力，就像是中国政府也一直没有官方同意RMB升值一样，国家利益决定一切。

另外，人民币升值是发达国家政府想要的，却不是发达国家人民想要的（因为他们会少了物美价廉的made-in-china goods）；人民币升值不是我们国家政府想要的，确实我们的人民想要的（这样我们在国际市场上消费起来才爽嘛），所以，同样的经济现象，从宏观和微观两个角度看就是很不一样的。这种宏观与微观的碰撞，也是经济学最有魅力的地方～～:)