Tag: 金融 (page 1 of 1)

今天随便说说金融产品。（补一句，本来想写多一点了，但是最易懂的期货都写了这么长，所以干脆就分开了写成系列了，请谅解。）

提到金融产品，大部分人总能或多或少的提出来一些。比方说股票、债券、基金什么的。稍微更了解一点的人会说出期货、期权这样的名词。但是正如同大部分人对股市是一种摸索的心态一样，大部分人对于金融产品都是一知半解，常常只知其名，不知其义。

金融产品可以笼统的现分为两类：原生金融产品和衍生金融产品。

原生金融产品是正儿八经实实在在存在的需要拿钱去购买的“产品”。比如股票和债券——好比你去买一家公司的股票，把钱给他，拿着股票，就代表你对公司有一定的所有权。原生金融产品是最通俗易懂也是最好理解的，也是其他一切金融产品的基础。

衍生金融产品，顾名思义，是从原生金融产品那里衍生过来的。所以它们是那种往往不是直接和公司相联系，而是盯住原生金融产品的价格来运作的“合约”。比方说，一份股指期货，它不在乎这个公司运行的好或不好，它只在乎所盯住的股指的价格变动——等一下我们详细来解释。你所听到的其他的名词——期货、期权、远期、互换、欧洲美元——都是衍生品。

而原生品和衍生品、衍生品和衍生品之间也可以互相组合——比如买一个期权买一个期权，买一个股票卖一个期权；买一个股票卖一个远期……诸如此类，这就是金融的智慧与奇妙了。在利益面前，人的聪明才智是无穷的。

原生产品大家都比较熟悉了，所以今天我只讲衍生品。

衍生品1号——远期和期货

我曾在过往的日志中不止一次地提到过远期和期货这对金融姐妹花。什么是远期？就是A和B两位同鞋在0时刻约好，我们到时间t进行一笔交易，B同鞋以一个价格F(0,T)卖一定量的产品X给A。然后他们签个合约，这个合约就叫做远期合约。为什么叫远期？因为是在0时刻决定了未来t时刻交易的内容、数量和价格——也就是说，一切都在0时刻决定好了。到了t时刻的时候，不管这个产品的价格变成了什么样，这笔交易都一定要进行。

远期的标的物——产品，可以是任何东西，可以是大豆、黄铜这种实物，也可以是股票、债券这种原生产品，还可以是外汇这种现金产品。

而不知大家发现没有，远期关注的不是这个产品本身，而是它价格的变动——在t时刻，它的真实价值和F(0,T)相比到底谁高？如果真实价格比远期价格高，那么买的人A就会赚钱，因为他完全可以在完成这笔交易后以St的价格把这产品立刻卖掉。所以我们知道对于远期合约的买方来说，他的收益就是St-F(0,T)

相对的，远期合约的卖方的收益就是F(0,T)-St,当t时刻的真实值比远期价格低的时候赚钱——这也很好理解。

不知道大家注意到没有，衍生品市场有一个特点——零和博弈。一方赚了多少，另一方就会亏了多少。永远总和都是零，这是所有衍生品交易的特点。

说到这里大家应该可以试着画出远期的收益图了吧？没错就是下图那条斜率为正的直线——我们叫它long forward position payoff，也就是远期合约买方的收益图。根据零和博弈原理，卖方的示意图就是把这条直线沿X轴反射即可。至于图中蓝色虚线的long call option,我们等下再看他，请暂时忽略它吧！

接下来说下期货。期货跟远期非常相似，原理是一摸一样的，但是它比起远期来有一些小小的优势。我们换个角度想，远期有什么问题？最大的问题就是风险！A君要怎么保证B君在t时刻St>F(0,T)的情况下还愿意跟他完成交易？B君要是耍赖怎么办？

期货——是标准化的远期合约。什么叫做标准化？首先它是有期货交易所专门发行的（当然发行买方的就要发行卖方的~），合约上的产品标准（比如XX规格的99足黄金）、交易量（比如1000g）、交易时间（比如6个月后）、交易地点（比如芝加哥期货交易所第X号仓库）……都是规定好了的。这就使得原本两个人之间的合约变得更加大众化，这张合约的转换更加流畅（比如A君不想要这张合约了可以在到期日前卖给C君）。

另外非常重要的一点事，期货交易所普遍实行“保证金制度”，期货合约的每一方都要按照一定比例缴纳保证金。同时，每日按照价格结算，就是按照今日的价格来“估算”你是亏了还是赚了（实际上还没到期呢），如果它算出来按照今天的价格当做St，你亏了，它就会帮你结算掉……（很eggache吧）,而你亏的钱扣掉之后保证金不够了，他就会催缴保证金，若是你补不上保证金……不好意思，交易所会帮你瞬间平仓，你就被强行退出交易了，哪怕从今天以后、又在到期日前，标的产品的价格变得有利于你，那也不好意思，都跟你没有关系了。

果然很eggache……但是保证金制度有一个特别好的地方在于它的杠杆性。比方说保证金比率是10%，那么你购买一份期货合约实际上只需要缴纳10%的钱，你等于是用1万块去控制10万的资产，这种杠杆性的优点在于它缓解了现金流的缺陷问题，缺点却是，你每亏一分，就要被放大十倍。

现在我们算是把原理讲清楚了。接下来就是解决一个问题——请问期货用来干嘛的？

期货和远期简而言之有三大功能——价格发现、套期保值和套利。

你有没有发现，现在国际大宗商品的价格决定已经远远不是用经济上的“供求关系”来决定的了呢？实际上，现在黄金、石油、贵金属、还有其他稀缺资源……统统都有专门的商品期货在交易，往往是期货市场上的价格决定了这些商品在真实现货市场上的价格。这是因为远期价格F(0,T)在无套利的条件下应当就是预计的St，所以往往在期货到期时，远期价格就成为到期时刻的现货价格。这个等下讲套利的时候再解释：）

第二个作用，就是非常使用的套期保值了。我们来看下面一种情况。A君手里有X公司的股票。他当然希望这股票涨……但问题是股票万一跌了怎么办？我们的A君是个风险规避者，他只求不亏，不希望自己有风险。当当当当，A君于是成为了X公司股票期货合约的卖方。

我们来看看A君的收益：股票上的收益是St-S0，期货上的收益是F(0,T)-St，我们把它加起来，算出A君的总收益= St-S0*e^rT+F(0,T)-St, 其中我们是站在时间t考虑的，所以要把0时刻的价格算上利息，变成S0*e^rT。

这是，如果F(0,T)=S0*e^rT的话，A君的总收益刚好为0，说明了什么？说明了过了T的时间，A君成功保值了~虽然他也没有额外的收益，但他至少规避了风险。

第三个作用，套利。什么叫做套利？套利就是上面那个例子中F(0,T)>S0*e^rT的时候，这时候A君通过这个合约拿到了正的额外的收益~事实上，金融市场上套利是极其有限的，术语称为no-arbitragy.为什么？因为前面说了，金融市场是零和博弈的——你无风险套利了，就有人注定亏了，每个人都想套利，反而就没有人能够套利了。

那么，在no-arbitragy assumption的前提下，我们必然得到F(0,T)=S0*e^rT，即远期价格的决定公式——实际上远期价格应该就是这样定价的，用合同确定的当日的价格按无风险收益率r贴现到T天之后的价格来作为远期价格。

今天留这个小问题给大家，能证明么？期待大家的思考：）

本系列下一篇会降到期权——那是个比期货好玩的多、灵活的多的工具，也是我最喜欢的金融产品。用期权跟标的产品、跟期货组合会有很多很多又有意思金融工具。下次可以酣畅淋漓地讲一讲。

话说，好久不写博。假期在上课+GRE单词+帮老爸打物理论文中过了一大半。

我曾经向老妈申请过要做点投资，但被她义正言辞地拒绝了。所以，layla就在想，我大概是没有什么资格来讲投资的“经验的”，但是有人可以。邓普顿同志是一个搞资本运动的大牛，我们一起来看看他的黄金16条投资定律吧~~虽然一般这种XX定律的东西都不太可信，但是layla细细看了之后，还是觉得很有道理，希望和大家一起分享。

一、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。

layla解读：米国人貌似有很多都有宗教信仰。layla爱看佛经故事和新约故事，但是都是正儿八经当故事看的，所以我目前没有宗教信仰。不过这一条的关键是在于后半句。不受市场环境影响。要知道，再牛的牛市都有人亏钱，再差的熊市也有人能投资到好的资产。最差的投资其实是不投资，不投资的人只能坐吃山空，等着自己的资产被通胀率侵蚀（CCAV说最近的CPI超过了3%……对不起，国家统计局的数据一向都是不准的，大家可以再悲观一点）所以如果银行利率还不到3%，而你最近又没有什么急需用钱的事项，那么，layla劝你，要么你把钱花了吧，要么还是大胆一点去做投资（layla个人最近推荐投资黄金市场，嗯。），否则钱放在银行里就是直接缩水。不要怕大环境不好，只要善于发现投资项目，你一样可以赚钱：）

二、谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

layla解读：投资中最怕的就是轻信“权威”，就像是layla爸爸经常教育layla妈妈时说的那样——“你自己验证过了吗？你怎么就知道人家讲的一定是对的呢？你要有点批判精神呀”（我这搞理科的老爸呀~），投资时轻信权威是非常杯具的事情。相信大家应该都看过（或者扫台时扫到过）所谓的投资分析栏目吧，其实大家多看几遍就知道了，A券商的首席分析师说的话可能和B券商首席分析师说的话完全不同。先抛开做庄的可能性不谈，就算是每一位专家都是实话实说，但是投资这种东西实在是看个人判断。

layla建议，除非自己真的不懂投资，最好不要轻易购买基金这种理财产品。何谓基金，就是很多小股民把投资资金交给券商里的基金经理，由他们来操控这笔合集的资金，然后帮你进行投资。尽管基金经理比你更懂得市场，但是你失去的是自己做判断的机会和自己操控资金的灵活性，也失去了积累经验的机会。

三、要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

Layla解读：我最喜欢的就是这一条。不管你是否在股市中失败过，都不应该太过悲观。layla妈妈就曾经因为在2008年股市从牛市转向熊市的时候投资基金而华丽丽的被套牢，从此之后就不许家里人进行投资，而使得layla爸爸失去了在09年股市小范围抄底反弹时投资的机会……其实这样做是不对的，不能因噎废食啊，毕竟资本市场是个好东西，就看你用什么样的心态面对它。好在layla爸爸没有被layla妈妈吓着，果断买房买车，现在虽然沦为了房奴，layla也只能吃馒头度日，但是毕竟这是一个正确的决策，它防止了layla家可怜的资产贬值的命运。

四、投资不是赌博：如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

layla解读：投资不是gambling，很多人喜欢在股市里不停地进进出出，进行一些明显靠运气的期权期货交易，那么你必输无疑。资本市场不是赌场——即使是赌场也有出老千的人在。为什么在在股市的投资过程中大的机构很少赔（金融危机不是金融机构的股市投资失误），layla认为原因有二：

1.它们有更优秀的投资经理人和更丰富的投资经验，它们掌握了更多市场信息

2.它们对市场甚至有着操纵能力

是的，如果投资是一场博弈，参与博弈的个体并不是均等能力的。或者如果你把投资当做一场赌博，那你必输无疑，因为有人比你更懂游戏规则，它们可以使得游戏规则不公平，也可以使得结果的概率结构发生改变。

所以如邓普顿所说的那样，layla建议，你要把投资当做一项事业好好的精英，该看的分析要看，该读的报表要读（读报表读什么？请看layla的这一篇日志~），该尝试的新产品可以适量尝试，这样才能提高理财能力。

五、不要听“贴士”：小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

layla解读：这条不需要解读吧。信息在投资中很重要，但是分辨信息的真假同样很重要。如果的确有很好的所谓“内部消息”，也请您再三确认之后再做定夺。如果你不能确认这个信息是否为真，也请放少量资金进行尝试，千万记住。

六、投资要做功课：买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

layla解读：不想把投资当做赌博，就应该按照这一条来做。做好功课包括以下内容：学习一两门金融市场的知识，知道市场的基本运作机制是什么；了解一下我国的金融市场发展史，因为私认为我国的金融市场是有一点畸形的，还是了解一下我国特色比较好；还有就是看你要买的公司的财务报表啦。

至于专家什么的。请你确认这位专家的确能够为你考虑，否则不要轻易尝试，这年头被专家害惨的人多了。

七、跑赢专业机构性投资者：要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

layla解读：这非常非常正确。要知道散户都是金融市场里的弱势群体，真正影响这个市场的投资者大多为机构投资者。所谓layla建议你，除了做好上一条里所说的功课之外，还可以看看国内券商在金融市场里的大动作，那是很好的参考。

八、价值投资法：要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

layla解读：中国人投资通常都是看着市场行情好，就买了。这是非常非常不科学的，既然这东西在市场上已经价超所值，那么总有一天会破灭的。资本市场又不像房地产，有所谓的“刚性需求”（人都要买房子，但是人可以不买股票），只看市场行情操作，焉知你不是那个最后一棒的傻子（金融术语：博傻。即大家都知道现在已经纯粹是价超所值，但是大家都在想，一定有比我更傻的人以比我更高的价格买走我手上的资本。这种情况在期权交易中常见），2008年layla妈妈就成为了那个傻子。

所以layla再次提醒。你是否赚钱与市场行情和经济前景之类的东西没有必然联系，没有！

九、买优质股份：优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

layla解读：诚如layla在之前的blog所说的那样，你买股票，成为一家公司的股东，归根到底是指你成为了这家企业的所有者之一，如果你拥有的是一家好企业，那当然你获利的可能性就大。而如果你买了一家压根不知道那是嘛玩意儿的公司的股票……那……你要有心里准备。自从中国股市创业板了之后，越来越多的中小企业进入了金融市场，大家都上了市（现在很多公司的最终目标就是上市，因为上市就意味着吸金），资本市场上也存在着良莠不齐的现状，这需要大家的分辨，也需要相关部门的多加监管，苏州恒久就是一个很好的例子。

十、趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

layla解读：投资需要魄力，要敢于和别人不一样。巴菲特大人有一句名言：别人贪婪时我谨慎，别人谨慎时我贪婪。说的就是这个道理，如果别人买，你也跟着买，很有可能你买的价格就已经偏高了，比较好的购买时机应该是在股价已经下降了很大一截的时候，你估摸着它快抄底了（对，你不知道它什么时候会抄底，只能估摸着），一旦买入之后就不要再犹豫惊慌，不要因为它又持续下跌了一阵子就惊慌失措，拿好这份股票，等它反弹，只要反弹到你购买价格之上就是盈利，你估摸着它快封顶了就卖了（同样，你也不知道它什么时候能够封顶，一样需要估摸），不要贪婪呀~~！

十一、不要惊慌：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

layla解读：前半句的解读请参见上一条，关于后半句我觉得也是有一定道理的。毕竟盲目放弃自己的投资时不对的，但是我并不认为一定要有更好的投资对象才能放弃手中的投资，如果你真的觉得手上的资产没有什么价值的话，不必等到更好的投资机会就可以抛掉。休憩一阵，再做打算也是可以的。

十二、注意实际回报：计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。

layla解读：为什么layla在上面某条的解读里建议大家去学习一两门金融市场的课程呢。因为很多时候金融资产价格的计算不经过一定的学习你是不知道的。很多人会忽略了税款和通胀对于投资回报的重要性……但是很多时候算上税收和通胀……你的资产就编程负的了。话说税收是个很有意思的东西啊，哪天layla写个文聊聊这个话题~

十三、别将所有的鸡蛋放在同一个篮子里：要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。

layla解读：这是非常重要的一条投资标准，也是非常经典的一条。别把鸡蛋放在同一个篮子里。分散投资，投资一点在高收益的股票上，投资一点在低风险的债权上，还要在手里留一点点现金流，已备不时之需，这个大家都懂得。

十四、对不同的投资类别抱开放态度：要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。

layla解读：恩，对头。不同类型的投资主要是在风险收益率上有不同，而不同国家和地区的投资项目则是在市场行情和项目盈利率上有差别，不过layla要提醒下，在投资海外的时候还需要考虑到汇率因素，这个和税收、通胀一样，都有可能让你的资产盈利变成负的……

十五、监控自己的投资：没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。
layla解读：这个嘛……我想应该不会有人投资了就放在那里不管吧（健忘者和特别有钱者除外= =），了解必要的市场行情和背景信息是很重要的，也要因时而变，这个大家都知道。

十六、对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

layla解读：恩，要知道金融市场机制运行的最基本的原理是什么？就是货币有时间价值，借贷货币的人会因此需要付出“利息”……所以要相信你资产是可以增值的，永远要保持信心，用平和的心态面对资本市场，不要灰心更不要绝望。要相信，世界是如此美好。

又是挺长的一段时间没有更新blog，前段时间很忙，520论文竞赛交稿，管理学论文刚刚写完。两个大作业压在手里，高口要考口译（十分彻底的大杯具），还接了研究生学姐的论文要帮忙看。好不容易乱七八糟的事情搞完，发现要开始好好看GRE了，今年10G估计来不及了，差不多只有明年6G，而且要在HK考GRE的AW了，能否回南京参加笔试也不知道呢。因为打定主意组队参加今年9月的CUMCM，过段时间开始报名的时候再说吧。这样的话大三就会非常忙了。9月CUMCM、10月期中，11月高口口试（果断要重考）、12月GMAT（我真佩服自己居然有勇气考双G），1月一考完期末就要奔赴HK，3月HK参加GRE机考，5月HK期末考，6月回南京参加GRE笔考，6月末7月初期末考试，8月考托福（果断二战），暑假复习sub，大四开学后面试+11月GRE数学sub……awful……

好了，继续回到日志主题上来。上一次讲了讲人民币汇率稳定的经济意义，今天来讲一讲汇率稳定的金融意义。不过这次不用RMB做例子了，因为我们有更好的活教材——1997-1998的亚洲金融危机。

在讲汇率制度和金融危机之前先普及一些基本的经济金融知识。

克鲁格曼“三元悖论”：一个国家的金融系统中，“汇率稳定”、“资本自由流动”和“独立的货币政策”的三个大目标是无法全部达到的，必须放弃一个才能保住另外两个。就比如说，如果你既想要自己的汇率稳定（比如采用固定汇率制跟紧美元），又想要国际资本能够在你国内的市场里自由流动，那么，你的政府的货币政策必然会失效，你的货币的价值必然会受制于人。这很好理解，如果你跟美元保持固定汇率，而国际资本又能在你国内自由流通，那么，美元一旦以热钱形式大批进入你们国内挤兑你们国家的货币，那么政府为了保持固定汇率只能大批印钞票出来承兑美元，这样一来大量的基础货币进入市场流通，该国货币必然贬值，必然通货膨胀。这个时候，你们国家的货币政策是起不了作用的，因为你只能被汇率牵着鼻子走——也就是被美元牵着鼻子走——谁让你固定汇率来着？

金融期货和金融远期：金融期货市场绝对是有钱人和冒险家的乐园。Layla在NJU上了这么多专业课，常常睡觉的时候YY自己变成了投资项目经理，很happy地大笔一挥，“买进100手的IF1012股指期货”！（1手=90万）……因为期货一个投资量大，第二个杠杆性太强,所以并不是一般人玩的起的。

简单的说，期货就是让你用今天的钱去交易未来的市场。比如，你预期未来三个月内股票会大幅度上涨，你可以买入三个月的股指期货，你用今天的钱购买了三个月之后的股票（按现价）一万股，等到三个月后要交割了，你再把这一万股以那时的股票价格卖掉。如果市场的确如你预测的那样上涨了，那中间的差价就是你的盈利。一般的期货最少是购买一手，我国4月开的股指期货一手是90万股，投资量还是比较大的；此外，你购买三个月的后的股指期货并不代表着你今天就要拿出相应的钱来，你只需要缴纳一笔保证金（10%左右），1万股就自动划到了你的账户下，只要在这段时期每一天你的账户中保证金是充足的，那么，等到到期交割的那一天，你把这些股票抛掉，赚了的钱再去付你当初应该付的购买价格，结算后，实际上你并没有出什么本金就完成了一笔赚差价的大交易。

大家应该看得出来，期货有两个特征，一个是风险性很大，想要通过期货来盈利必须建立在你对市场的判断十分精准的基础上，否则到期交割你拿不出钱来，会非常杯具，那叫一个倾家荡产啊……第二，期货市场由于门槛准入高，而且资本运作量大，常常容易沦为资本拥有者的“对赌游戏”，你赌看涨，我赌看跌，好嘛……来啊，往股市里砸钱，你要做多股市，我偏要收购之后大肆抛售压低股价做空……看谁钱多，看谁熬得过谁，谁怕谁啊！

。。。。这些人是不是闲得没事干。。。。

金融远期和金融期货基本相似，但是在很多细节上比期货要宽松和自由一些，比如不像期货那样有规定的合同合约啦等等。

也就是说，金融期货市场是一个高收益高风险并存的市场，国际资本巨头常常通过操纵期货市场来操纵别国经济运行或者攻击别国金融系统。这里提到的1997-1998的亚洲金融危机正是如此。

亚洲金融危机是个过程，这里我只谈索罗斯通过汇率期货市场攻击泰铢的这件事，这也是亚洲金融危机的导火索。索罗斯大家应该知道的吧（不知道的话可以wikipedia一下）。现在就要回到我们主题——汇率上来。刚刚我们提到了三元悖论，当时的泰国也是处于三元悖论之中。泰国对于国际资本流动没有做过多的限制，而当时的泰铢承诺是紧跟美元的，也就是说泰铢与美国的汇率相对固定。这样的选择使得泰丧失了货币政策的主导权，也就是说泰国将无法通过增加或者减少货币量来影响国内经济，也就为它受索罗斯的攻击埋下了祸根。

当时索罗斯用的是这么个东西——汇率期货。这种期货赌的是汇率，比如以泰国为例：如果你预期未来泰铢兑美元会升值，那现在你就可以利用期货的高杠杆性花相对较少的美元大量购买一段时间之后的泰铢（按泰铢兑换现价），然后到期交付的时候再按那时的兑换价格卖掉，赚取中间这笔差价。

索罗斯当时实际上是要打压泰铢，他做了两方面工作，一是掏出钱在期货市场做空泰铢，也就是他会尽一切可能让泰铢大跌，二来他又在信贷和汇率现货市场上下功夫。他首先买进一些泰铢，又同时向泰国的银行大量借泰铢（是借，不是兑换哦），然后跑到银行要求用手上的泰铢兑换美元，这时泰国的外汇储备只有100亿美元，面对索罗斯手上握有的大量泰铢，泰国的外汇储备显然完全不够用，眼看着外汇储备就要变空，泰国政府当然不能让这种情况发生，于是只好忍痛决定放弃固定汇率制，改为浮动汇率，即泰铢兑美元的比率不在固定不变，而是由市场上泰铢和美元的供求决定。

索罗斯这就开心了，他立刻高位使劲抛他手上的泰铢（同时还抛一些蓝筹股票，以打压整个泰国金融市场），一直抛到泰铢兑美元汇率大跌，它才拿出无法跟抛泰铢时拿出的钱相提并论的一笔美元，低价买回泰铢还给银行。泰铢大跌，索罗斯在期货市场就狠狠赚了一笔，相当于是把泰国其他投资人的资本揣在自己的怀里，造成的实际上整个泰国的资本和福利尽流失。而且整个泰国在信贷市场、汇率市场、股票市场和期货市场都元气大伤，尤其是固定汇率制度被打垮，这直接导致了整个泰国金融机制的变化，最后演变成整个东南亚的金融危机。

回头再看这个事件，固然有开始时泰铢被高估的原因，但是期货市场的监管不力显然是原因，索罗斯这么个国际资本巨头突然进入泰铢市场疯狂做空泰铢，为什么偌大一个国家居然没有人能看出来呢？这个是不正常的，也是导致泰铢失手的重大原因。与此相比我国的香港就做的很好。索罗斯实际上也想用同样的方法攻击港元，但是在他先期做空港元的时候就被时任香港财政负责人曾荫权先生看了出来，然后立刻上报。香港的确没有足够的外汇储备，但是没关系，大陆有啊，那个时候HK刚刚回归，大陆当然要全力支持HK的金融市场，所以源源不断的美元外汇储备保障就来了，这下索罗斯就通过兑换来攻击港元了，所以索罗斯在HK实际上是失败的。

说到这里，应该是把克鲁格曼的“三元悖论”给解释清楚了。而汇率制度给金融界带来的影响想必也就一目了然了。不合理的汇率制度会造成国际资本对本国的冲击，后果是不堪想象的。但是，我们并不能说浮动汇率就一定比固定汇率要好，浮动汇率也有自己的问题。固定汇率对外汇储备的要求很高，浮动汇率却容易受市场波动影响。

最后的最后，说一下期货。虽然期货有很多风险，但是它的存在还是很有必要的，因为期货的本初意义是为了套期保值，而处于这个目的去做期货交易的人，一般都不会亏到哪儿去，只有拿期货的杠杆性做疯狂投机的人才会元气大伤，至于期货的操作原理，敬请期待layla的下一篇介绍^^